叶檀 贸易顺差与结售汇逆差夯实藏汇于民态势

当外汇占款太多时，大家希望藏汇于民；到真的主动藏汇于民时，大家又开始担心人民币贬值。和A股红红**相对应的是人民币对美元汇率。2014年全年，人民币对美元中间价累计下跌221个基点，跌幅为0.36%，这也是2005年汇改以来中间价*次出现年度下跌。进入2015年后，人民币汇率已经多次逼近2%的“跌停线”。3月10日，人民币对美元汇率中间价报6.1572，自4日起已连续下跌47个基点，而美元指数此前在盘中触及11年来新高，在过去的6个月中已上涨逾15%。

毫无悬念地，资金开始流向了外汇账户。央行公布的信息显示，中国2015年1月外汇存款总额增加823亿美元至6557亿美元，这是央行2009年有该类统计数据后单月增幅*大的一个月。而在去年一整年，中国的外汇存款总额全年仅增加1340亿美元。

“藏汇于民”正成为时尚。人们总抱怨外管局规定每年等值5万美元的结汇数额太少，更愿意储备美元，坐等美元升值。

此次藏汇于民是美元信心上升的结果。中国银行的公告显示，*新的一年期美元定期存款利率仅为0.75%，比起人民币定期存款和理财产品的收益率简直可以忽略不计，而投资者或许认为利息差价比起美元升值的前景来也是不值一提。

居民和企业保留美元的意愿增强。3月8日，****网站公布2015年前2个月中国外贸进出口数据：今年前2个月，我国进出口总值3.79万亿元，同比下降2%，其中出口2.26万亿元，增长15.3%；进口1.53万亿元，下降19.9%；贸易顺差7374亿元，扩大11.6倍。

贸易顺差和结售汇逆差的对比更能说明，企业结汇的意愿不强，相较于人民币，企业更愿意使用美元结算，这可能进一步加剧人民币贬值的压力。

另据外管局2015年1月银行结售汇数据，结汇金额为9923亿元人民币，而售汇金额为10427亿元，逆差达504亿元，连续6个月出现逆差。去年第四季度，中国资本和金融项目逆差912亿美元，创16年来之*。而央行公布的1月金融机构外汇占款余额为29.3万亿元，较此前一个月减少1082.61亿元。

各种资本流动的手段层出不穷，为了囤积人民币可以虚假出口，如今为了美元可以虚假购买境外服务与资产。去年9月，FT中文网报道，中国外汇监管部门自2013年4月以来已查明100亿美元的虚假跨境贸易，并已将15起案件移送警方，这项打击行动旨在遏制热*流动。而现在，媒体又披露购买虚假服务直接向境外汇*的新闻。

由于美联储仍未加息，目前资金外流属于加息前期市场酝酿情绪的阶段，一旦美联储真正加息，资本外流会加剧。欧洲央行以QE进行应对，但欧洲央行与美联储保持密切合作关系，自金融危机以来，已经推出数轮货币互换维持彼此金融市场的稳定。因此，值得担忧的不是欧元，而是俄罗斯卢布、巴西雷亚尔等货币。

**资本市场的资金流向随市场高低而动，哪里安全性高、**性好，就往哪里流。对于外汇存款过度增加的担心，一定程度上也反映出对人民币贬值预期的顾虑。

不过在另一方面，中国庞大的美债和**等储备倒是让人稍感安心。*近，****分析师劳伦斯·威廉姆斯预计，中国官方实际**拥有量达3万吨之多，并称中国将在3年内将人民币连接“**标准”。