沃伦•巴菲特的创业故事

作为一家拥有 2800 亿美元总资产的公司的主席——包括超过 350 亿美元的现金——沃伦•巴菲特的投资决定自然与其它绝大多数投资者有些小小的不同。

由于其投资的资产规模及金额庞大，巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司一般来说关注非常大的公司：可口可乐(市值 1340 亿美元)、美国运通(市值 560 亿美元)、强生公司(市值 1880 亿美元)以及富国银行(市值 940 亿美元)是他们主要持股对象中的一部分。

但是如果他不受伯克希尔规模的限制——如果他在与我们绝大多数人一样的投资环境中工作——他会买些什么股票呢?

这个月早些时候伯克希尔公司的年度会议上，有人向“奥马哈神谕”(译注：巴菲特的外号)顺着这条思路提出了问题。一名投资者问他如果只有数**美元需要应付，伯克希尔的投资将有怎样的不同，巴菲特回答说绝大部分机会可能在小公司的股票当中，或者是在悲观的证券市场环境之中。

这条建议让我开始思索是否有些小公司的股票可以从我以巴菲特为基础的“高手策略”中脱颖而出——一个由我研发的模仿巴菲特方法的计算机模型。我确信，我发现模型给一些小市值的公司及一些偏小的中等市值公司中打出了高分。

得分特别高的一支股票是陆星系统公司，它位于佛罗里达州的杰克逊维尔，提供专业化的运输和后勤服务——主要是卡车运输——遍及全美，还有加拿大、墨西哥和其它国家。

陆星公司市值为 28.5 亿美元，拥有数项“巴菲特式”的品质。*先，公司的每股**在过去的 10 年当中每年都在增长，从 0.39 美元增长至 1.99 美元。这是巴菲特方法的关键所在。他一直都是稳妥派，喜欢那些**可以预期的公司，而连续 10 年的每股**增长已经是你*可以预期的股票。

巴菲特瞄准**而稳妥的目标股票的另外一个方法是观察债务。我以巴菲特为基准的模型偏爱那些能够产出足够**，并且在需要的情况下可以在两年之内还清所有债务的公司。陆星公司的总债务是 1.242 亿美元，而每年度的**是 1.092 亿美元。它实际上可以在不到两年的时间里用自己的**偿清所有的债务，这是个不错的信号。

大家都知道巴菲特寻找他称为拥有针对竞争对手的“可持续竞争优势”的公司——强大的品牌、*低的价格——这令其它公司很难与之竞争。有这样优势的公司的一个标志就是拥高净资产回报率。我的巴菲特模型寻找那些在过去 3 年以及过去 10 年中平均净资产回报率至少在 15%以上的公司——而且在过去的 10 年当中没有任何一年的年度净资产回报率低于 10%。这是个困难的任务，但是陆星公司以*大的成功通过了考验。它的平均 3 年净资产回报率为 49.5%，10 年净资产回报率为36.5%，而且在过去 10 年的任何一年中的净资产回报率都未曾报出低于28.9%的成绩——这些数字给人留下了深刻的印象。

另外一个巴菲特式的品质是强大的管理。他衡量的办法之一就是检视管理层使用公司的未分配利润成效如何。在过去的10年当中，陆星公司在每股收益中已经存下10.38美元的未分配利润，而它的**在这段时间里增加了每股1.60美元。这意味着公司为持股人的留存利润*取了 15.4%的年度回报。任何超过 15%的回报率都将进入我巴菲特模型的*佳个例视野，所以看起来陆星的管理层完成了伟大的工作。